福贝宠物营收停滞净利降40% 产能利用率仅52%仍募资扩产

2026-06-09 · dingzucanyin.com

在A股IPO折戟近三年后，被市场称为“宠食界富士康”的福贝宠物再度启动上市进程。 近日，福贝宠物向港交所递交主板上市申请， 国金证券 （香港）担任独家保荐人。2021年，福贝宠物曾尝试A股上市，考虑到上市时间表的不确定性及未来发展战略调整，其于2023年6月自愿撤回A股上市申请，如今正式转战港股重启上市之路。 从最新披露的招股书来看，这家宠物食品制造商虽然在

在A股IPO折戟近三年后，被市场称为“宠食界富士康”的福贝宠物再度启动上市进程。

近日，福贝宠物向港交所递交主板上市申请， 国金证券 （香港）担任独家保荐人。2021年，福贝宠物曾尝试A股上市，考虑到上市时间表的不确定性及未来发展战略调整，其于2023年6月自愿撤回A股上市申请，如今正式转战港股重启上市之路。

从最新披露的招股书来看，这家宠物食品制造商虽然在行业内具备一定规模和市场地位，但近年来其营收连续三年徘徊在10亿元左右并略有回落，公司盈利质量同步承压，2025年其经营现金流净额同比大幅下滑55.6%，账面货币资金一年缩水近四成。

长江商报记者注意到，在自有品牌持续萎缩、大客户依赖居高不下、整体产能利用率仅52%的多重压力下，福贝宠物依旧计划将本次港股IPO募资用于产线升级及产能扩张，逆势扩产行为引发市场争议。

据了解，福贝宠物成立于2005年，主营宠物食品研发、生产与销售，以猫、犬主粮为核心，同时开展ODM/OEM代工与自有品牌OBM业务，旗下拥有比乐、爱倍、品卓等品牌。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计，福贝宠物在中国宠物食品第三方制造行业（包括ODM及OEM服务提供商）中排名第二，市场份额为5.3%，同时在中国宠物主粮第三方制造行业中亦排名第二，市场份额为8.5%。

行业地位稳固之下，业绩却持续承压。招股书显示，2023年—2025年，福贝宠物实现营收分别为10.46亿元、10.33亿元、10.21亿元，连续两年出现小幅下滑，其中2025年营收同比减少1.2%；同期净利润分别为1.64亿元、1.64亿元和9824万元，其中，2025年净利润同比下滑约40.1%。

毛利率方面，福贝宠物毛利率由2023年的35.7%升至2024年的37.9%，随后在2025年明显回落至31.6%，创近年新低。

业务结构失衡是核心症结。招股书显示，ODM业务是公司收入主力，并且规模持续扩大。2023年—2025年，福贝宠物ODM业务收入由6.13亿元增至6.30亿元，占总收入比重由58.6%提升至61.7%。相比之下，OBM业务表现则较为疲弱，收入由2023年的4.32亿元下降至2025年的3.5亿元，降幅约19%。其中，公司核心品牌“比乐”收入两年间减少近7600万元。

对于福贝宠物的业绩表现，有行业分析师指出，OBM自主品牌能力的不足，导致公司无法充分享受国产替代浪潮下的品牌溢价红利，长期盈利能力面临天花板压力。

此外，长江商报记者注意到，成本与费用压力进一步侵蚀公司利润。招股书显示，报告期内，福贝宠物销售及营销开支分别为1.05亿元、1.19亿元及1.33亿元。公司在招股书中强调，“我们持续作出投资以改进及开发产品，从而保持竞争力并支持我们业务的进一步扩张。”

然而，与营销支出逐年攀升形成鲜明对比的是，公司研发费用连续下降，2023年—2025年，福贝宠物研发开支分别为2406.3万元、1502.7万元以及1150.9万元，两年间累计降幅超过50%。

现金流方面，2023年—2025年，福贝宠物的经营活动现金流净额分别为1.75亿元、1.87亿元、0.83亿元，其中，2025年同比大幅减少55.6%。截至2025年，公司账面现金余额为3.09亿元，较2024年的4.95亿元下降了37.58%，流动性趋紧。

业绩承压之外，大客户依赖与产能闲置的双重隐忧，进一步放大了福贝宠物的经营风险。

招股书显示，2023年—2025年，福贝宠物前五大客户贡献的收入占比分别为41.5%、42.4%和36.6%，虽在2025年有所回落，但依赖程度仍然不低。值得注意的是，这些客户全部来自ODM业务，其中第一大客户是一家总部位于浙江的上市公司的附属公司，主营互联网零售与综合消费品，2025年单家营收占比高达17.8%。

对此，业内人士指出，高依赖度导致公司议价权薄弱，代工订单波动直接影响营收，若大客户自建供应链或更换供应商，产能消化将面临危机，而ODM模式客户粘性弱，进一步推高风险。

另一边，长江商报记者注意到，当前国内宠物食品行业竞争日趋激烈，头部企业与跨界玩家不断挤压市场空间。 乖宝宠物 2025年实现营收67.69亿元、归母净利润6.73亿元； 中宠股份 同期营收52.21亿元，并持续布局美国、加拿大、墨西哥海外产能。与此同时，伊利、光明食品、 三只松鼠 等跨界企业纷纷入局，相继推出“依宝”“光明友益”“金牌奶爸”等宠物食品品牌，行业内卷不断加剧。

行业竞争加剧的背景下，福贝宠物此前大规模扩产的弊端彻底显现。

招股书显示，2023年—2025年，福贝宠物总设计产能从8.23万吨扩张至13.33万吨，实际产量从5.59万吨增长至6.93万吨，但产能利用率从67.9%下降至52.0%。其中2024年投产的福新、福佳、福源三大生产基地，2025年产能利用率分别仅为20.1%、28.9%和63.8%；上海福贝、福智生产基地同期产能利用率分别为52.1%和43.7%，仅宣城福贝生产基地产能利用率达到80.7%。

新基地投产带来的折旧摊销、人员成本及运营成本已影响到公司的盈利水平。福贝宠物在招股书中表示，2025年销售成本上升主要源于原材料成本增加、新生产基地投产后折旧摊销增加，以及生产团队扩大导致的员工福利开支增加，公司毛利率下滑也与上述因素相关。

值得关注的是，即便当下产能空置率居高不下，福贝宠物仍拟扩大产能。此次赴港IPO福贝宠物拟募资5.68亿元，其中，2.43亿元用于宣城福贝宠物食品扩建项目，2.2亿元用于智能仓储配送中心建设项目，5441万元用于营销及管理信息化建设项目，5065万元用于研发中心建设项目。

可见，福贝宠物此次募资有大额资金倾斜至生产线升级与设备改造，在现有产能未能充分利用的前提下，公司继续扩产的必要性与合理性受到市场质疑。